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「东吴嘉禾」纯碱行业动态跟踪报告,供需利好叠加,价格弹性爆发

出资逻辑:短期来看,玻璃产值受环保要素已逐渐消除、冷修低于预期和复产高于预期,带动玻璃产值添加,然后推进纯碱需求逐渐提高,且二季度检修较多将导致纯碱供应削减,咱们估计纯碱价格有望大幅上涨。长周期来看,纯碱供应向上弹性小且需求稳健,职业供需格式将继续向好,纯碱职业有望保持长景气周期。咱们估计纯碱价格中枢有望逐渐上移,低本钱的氨碱法龙头有望继续获益。

库存端:库存加快下降预示价格有望快速上涨。依据纯碱职业的前史价格周期,库存和价格出现反向联系,库存是价格变化的先行目标,库存的加快下降预示纯碱价格有望快速上涨。当时纯碱库存正开端快速下降,2个月内由90万吨的库存高点下滑至当时30万吨,而上一年纯碱价格上涨行情中。库存的加快下滑阐明供需存在必定缺口,旁边面印证纯碱供需格式优异,纯碱价格具有进一步上行根底。

供应端:产能增速较缓,开工率弹性有限。短期来看,遭到环保趋严常态化和纯碱检修影响,纯碱供应有望削减。依据百川资讯,3月份开工率86.6%,较前期高点下滑近10个百分点,而4月份检修触及产能达890万吨,占总产能的29%,开工率有望进一步下降。长时间而言,从职业前史产能周期视点来看,当时处于产能周期底部。2008年之后,产能增速自高点开端回落,进入2013年之后,产能增速保持在5%以下。依据百川资讯,2018年产能增速为3.3%,产能增速仍然保持很低水平。从职业开工率来看,职业开工率自2006年93%的高点开端下滑,但随着产能增速的放缓,需求的稳步提高,职业开工率自2013年开端逐年提高,2017年已上升至88%,已康复至较高水平,职业开工率的向上弹性十分有限。

需求端:需求刚性添加。纯碱下流消费结构主要是平板玻璃、日用玻璃、氧化铝、洗涤剂、化学品和其他等,其间玻璃占总需求的55%。2018年检修的产线一共3条,将削减日熔量供应1200万分量箱,低于商场预期;而前期冷修正产的产线合计5条,将添加日熔量共1860万分量箱,然后导致玻璃产能净添加660万分量箱。玻璃冷修低于预期和复产高于预期,带动玻璃产值添加,然后推进纯碱需求稳步向好。此外,因为冷修本钱较高,且在当时货币政策趋紧态势下,玻璃厂商冷修本钱进一步提高,然后导致玻璃产值较为刚性,推进纯碱需求较为刚性添加。

出资主张。弹性从大到小依次为山东海化、三友化工、远兴动力和和邦生物。咱们主张要点重视氨碱法企业-山东海化,主张重视三友化工;价格每上涨100元,EPS增厚分别为0.20元/股和0.09元/股。

危险提示。纯碱价格或不及预期的危险、环保和检修对职业供应端的影响不及预期的危险、玻璃产线大幅冷修的危险。

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